2022年全球经济形势风云变幻，地缘冲突、能源危机等“黑天鹅”事件频发，全球资本市场也波动加剧。2023年，全球经济能否复苏？资本市场又将如何演绎？

　　近日，兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长、兴证国际副行政总裁张忆东做客澎湃新闻《首席连线》节目，就2023年全球资本市场带来了最新的分析展望。

　　2022年影响全球资本市场的几个变量，在2023年都有望缓解

　　回顾2022年全球资本市场，张忆东认为可以说是宏观“灰犀牛”冲撞之下一个比较惨淡的年份。美联储快速加息，叠加2月份开始的俄乌冲突引发了能源危机，抖客网，欧洲深受其害，全球商品、供应链、产业链都受到了一定的影响；再叠加中国经济在疫情影响下有较多困难。“中国、欧盟以及美国这三个世界最主要的经济体遭遇了宏观层面的困难，对于全球经济乃至资本市场都形成了较大的负面影响。”

　　对于2022年全球资本市场的亮点，张忆东指出，能源相关的一些资产，包括煤炭、原油、油轮、油运，整体表现在大类资产配置中比较强。

　　2022年全球资本市场面临的挑战方面，张忆东指出，美国通胀危机、亚洲汇率危机都源于美国“放水”。前几年史无前例的无限QE(量化宽松货币政策)，是现代货币理论(MMT)在美国的实践，再加上一些结构性的问题，推升了美国的通胀。

　　“所谓的美国通胀危机，不如说是美联储加息对于资本市场的冲击。”张忆东表示，美联储在2021年错判了通胀形势，该加息的时候没有加，因此到了2022年不断追赶，加息的幅度、速度、力度都非常大，以至于引发了新兴市场以及部分发达国家的汇率动荡。日元、韩币以及其他市场的一些货币都受到冲击，背后还是美联储加息、美元走强。

　　对于这一现象，张忆东认为2023年将大为好转。从2022年9月、10月、11月的数据看，美国的商品通胀已确定见底，包含住房租金的通胀也已是强弩之末，后续会回落。让美联储还有一些担心的是核心通胀，这与劳动力供需关系相关。美国劳动力市场虽略有降温，但总体来说还保持强劲，所以美联储还不敢轻易放松。考虑到通胀的多个维度中，其他方面已经得到了控制，这种情况下没有必要过高加息，否则会引发美国经济大衰退。“加息空间明显到了尾声，影响也会有限，对于其他国家的汇率冲击将会明显弱化。甚至我们倾向于认为，明年美元有望震荡回落，从而人民币汇率甚至日元可能都有一定的向均值回归的反弹动能。”

　　对于欧洲能源危机，张忆东认为会比2022年有所好转。一是从油的角度看基数变高：在2022年的基础上，哪怕2023年油价还是维持高位震荡，但考虑到欧洲和美国经济走弱，整体油价可能在以70到80美元为核心的区域波动，整体能源价格的冲击会比2022年显著弱化。二是在传统能源方面，欧洲积极地从美国、中东运油、气来填补俄油带来的冲击。三是加大对于清洁能源的利用，并对清洁能源广泛投入。“俄乌冲突对油价的影响弱化，再加上两个相应的对冲机制，使得能源危机明年也会显著弱化。所以，今年影响全球资本市场的几个变量，在2023年都有望得到缓解甚至是改善。”

　　海外投资也可以投中国的优秀公司

　　对于2023年海外投资的机会，张忆东首先分析了机会的推动力。第一，随着美联储加息进入尾声，甚至不排除随着美国下半年某种程度的“软着陆”，或者进入比较浅层次的衰退，之后美国可能会迎来新的宽松周期，所以美国的无风险收益率有望逐步走低。而10年期国债收益率作为“全球资产定价之锚”，其走低将有助于风险资产的价值重构。

　　第二，张忆东表示，作为全球最重要引擎的中国经济，在2023年有望迎来复苏。随着中国疫情防控政策的优化，以及积极的“稳增长、稳就业、稳物价”，特别是稳增长、稳就业将会激活中国经济的活力，从而对海外基本面有明显的推动。

　　再看长远一些，张忆东指出，面对所谓的“逆全球化”，中国可以主动引进来，走出去。一方面，积极地对外开放，欢迎海外的客户、投资者来分享中国这样大的内需市场，这么强的技术设施，以及完善的供应链、产业链。同时，也可以积极地走出去，如上世纪80年代日本从GDP走向GNP，充分发挥海外劳动力成本比较低、土地等综合要素成本比较低的优势。

　　“往长远角度说，‘逆全球化’其实是危中有机。”张忆东指出，海外有两个机会，一是欧美在科技驱动下，继续从以前偏软科技走向硬科技，走向先进制造业、清洁能源，包括军工、半导体、新能源车等方面，甚至人工智能、云计算、大数据、元宇宙等。欧美特别是美国一些企业，可能会立足长远来做一些布局。

　　另外，张忆东指出，海外投资里也可以投中国资产。中国最优秀的一批企业家可以向全球布局，进而实现利润、收入中海外占比的明显提升。这几年，可以清晰地看到，如汽车产业链，特别是新能源车产业链，零部件、整车都在积极地向外走；清洁能源，特别是光伏也在全球布局，成为了全球最有竞争力的产业。另外过去两年间，一方面在不断对互联网进行规范、反垄断、防止资本无序扩张，另一方面也鼓励其积极有为，无论是在科技方面找到第二增长曲线，还是“出海”。“海外投资，我们的视角可以宽一点，不一定说海外投资只是买亚、非、拉等国家的资产，这些资产不一定是最好的。如果要在海外投资，买资产，特别是买股票，最主要的还是美国的优秀的公司，以及中国的优秀公司。”

　　2023年港股最值得期待

　　展望2023年，张忆东认为全球资本市场值得期待。无论A股、港股还是美股，都会比2022年要好。

　　从大量资产配置角度，张忆东认为港股可能最好。从2021年2月到2022年10月底，港股的调整幅度高达53%，为历史第三；调整时间也创造了中国香港熊市的最长记录。随着中国经济复苏，随着美国加息周期进入尾声、美国十年期国债收益率震荡走弱，港股有望在基本面和资金面形成戴维斯双击。“所以，我们认为港股在明年最值得期待。”

　　接着，张忆东表示看好A股。从2022年大类资产配置的角度来说，中国资产相对而言表现不佳。但是，2023年随着中国经济复苏，可以对中国资产、中国的股市有信心。

　　其次，张忆东指出，亚太的新兴市场，特别亚洲地区与中国产业链的相关度非常高，会被中国的经济复苏带动，所以2023年也可以看好。

　　再次，张忆东认为可以多关注美债，而后是美股。美债方面，随着美国经济走向“软着陆”甚至衰退，无风险收益率向下走，对于美债而言是一个小牛市。美股方面，明年会走出熊市，但不是明显的大牛市，应该类似于2022年的A股，有结构性行情。

　　再往后面，张忆东考虑的是一些大宗商品，具体品种可能有分化。随后，是欧洲的股市。最糟的也是新兴市场的股市。作为新兴市场，2023年拉美的指数表现最好，因为都是能源国、资源国。“综合来看，我们还是认为港股、A股以及亚太新兴市场能够脱颖而出。而美股可能在2023年，相对而言要整固，为未来的长牛蓄势，属于熊牛转折期。”

　　当前A股的主要矛盾是信心，2023年A股可能呈扁“N”型